2015年经济下行压力加大,钢铁行业基本面难言明显好转

2015年经济下行压力加大,钢铁行业终端需求维持弱势,累计环比增速大幅下滑;铁矿石过剩压力依旧巨大,而粗钢产量高位盘整、Q345B槽钢厂家钢材库存处于历史同期最高水平,供需矛盾或将更加明显,钢价和矿价走势难言乐观,整个产业链弱势难改。

钢企整体盈利能力弱于去年同期,新材料、深加工和电商表现相对较好

我们覆盖的47家钢铁上市公司中2015年上半年盈利企业26家、亏损企业21家,亏损面达44.68%。剔除亏损及由亏转盈公司外,各公司平均营业收入和净利润分别为122.80亿元和2.35亿元(除宝钢股份外平均分别为94.19亿元和1.13亿元),较2014年同期下降19.82%和14.88%,整体看来行业盈利弱于去年同期。

新材料、深加工和电商企业的盈利能力优于普钢和特钢企业。就净资产收益率而言,各版块2015年中期指标值较2014年同期均有不同程度的下滑,普钢和特钢板块尤为突出,净资产收益率较去年同期下降1.29%、4.68%达0.42%、-7.86%。就销售净利率而言,普钢、特钢板块销售净利率大幅下降,而新材料、深加工、电商均出现不同程度的上涨,盈利能力优于普钢和特钢企业。

就板块内部而言,普钢板块内部盈利较好的公司主要受益于产品销量增速大于钢价下跌增速、产品降本增效措施显著;特钢和新材料板块内部盈利表现较好的公司主要受益于产品结构调整升级、核心高端产品持续放量;深加工板块内部盈利较好的公司归因于海外市场的拓展和国内油气管建设项目的推进;电商板块内部盈利较好的公司主要归因于平台服务的完善及流量的沉淀。

重点关注低估值的细分板块龙头和国企改革、钢企转型等主题机会

经济下行压力下,Q345B槽钢厂家今年上半年盈利不敌去年同期,亏损企业占据近半壁江山;各细分板块盈利分化,普钢和特钢板块受累于宏观经济低迷,盈利低于预期;新材料、深加工和电商板块盈利表现抢眼。

国企改革文件密集发布,政策逐渐明朗,改革部署进一步明确,国企改革“1+N”方案将进入加速落地期,钢铁行业是国企改革的重要领域,钢铁企业有望借国企改革的春风重返上升通道,提升盈利能力。

在传统钢铁产品需求持续萎缩的大背景下,各钢铁上市企业积极探索转型升级之路,或节能环保产业为龙头,打造“钢铁+节能环保”双轮驱动力,或发展电商平台,未来行业复苏之下转型公司业绩有望逐步改善。

风险提示

宏观经济增速大幅下滑;钢材出口情况不及预期;环保淘汰落后产能效果不及预期;矿石巨头联合操纵铁矿石短期价格。http://www.ythtcg.com/