没有一种不通过蔑视忍受和奋斗就可以征服的命运。 Q345B角钢钢价连续多年下跌，形成惯性空头思维。自2008年5月钢材价格见顶以来，虽然因2009年“四万亿”刺激而触底反弹，但价格并未创新高，并且于2011年6月达到次高点后持续下跌。2008年高点至今最大跌幅75%，2011年次高点至今最大跌幅70%。产能过剩下钢材价格难以持续上涨和钢厂无法长期维持合理利润水平是两个主要的空头思维惯性。

　　第一，Q345B角钢产能严重过剩，因此去产能不会造成供需失衡，价格难以持续上涨。一旦价格大幅上涨，市场通常认为是资金炒作，而炒作的逻辑通常归结为流动性泛滥，资金脱实向虚吹起资产泡沫，经济并没有好转，而当经济数据真的企稳甚至回升的时候，许多人又会怀疑统计数据的真实性。第二，钢厂无法长期维持合理利润水平。由于钢铁行业产能过剩且集中低，又需保持连续生产，一旦钢价上涨，钢厂利润大幅提高，会刺激大量的过剩产能复产，造成供给过剩。原材料价格受开工率提升拉动，涨幅会更大，若下游需求没有明显起色，Q345B角钢价格会很快回落，但开工率不会立刻下降，导致上游侵蚀钢厂利润。

　　产能过剩是事实，但需求增长更是事实。过去20年我国粗钢产能和产量增长了约10倍，而产能过剩只是阶段性出现。以产能利用率80%合理水平测算，过去20年我国钢铁行业出现3次阶段性过剩，分别是1997至2000年，2005至2006年，2012年至今。而其他时期产能利用率较为健康。反观需求，固定资产投资，汽车和家电的产量均保持正增长，表明需求仍然在扩大。2015年粗钢产量首次下降2.6%，经济数据增速也进一步下滑，但这也并不能证明需求开始萎缩，因为钢材社会库存大幅下降30%左右。因此，即使是普遍反映需求很差的2015年，我们认为粗钢产量下降对应的是库存去化，实际需求并未明显下降。去产能将确定推动产能利用率回升，利好钢材价格。数据显示，产能利用率与钢材价格正相关，而且通常产能利用率的变化会领先于价格变化。在“供给侧改革”的大背景下，2017年钢铁行业去产能力度加大，而需求稳中向好，新增产能遭严格控制，因此产能利用率的上升是不可逆的趋势，在此阶段中Q345B角钢价格将保持总体上涨趋势！库存增加和变相“加息”对钢价负面影响很小。周五受春节期间库存大幅增加以及央行变相加息的影响，期货和股票纷纷大幅下跌，其中股票主要受期货拖累。1）2016年春节期间行业处于最后的寒冬，钢企生产意愿差，贸易商主动补库存意愿不强，Q345B角钢社会库存处于同期绝对低位。2017年春节期间库存增加是市场对于节后需求乐观判断而主动补库存的结果，并且，考虑到近几年钢材产量总体有较大上升，对应当前的社会库存水平在历史上仍在较低位置。2）央行的变相加息，我们认为一方面符合今年降杠杆的主要目标，另一方面也表明对经济基本面有信心和对冲一月份激增的信贷投放。

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